Наибольший потенциальный риск при таких операциях заключается в том, что одна из сторон, участвующей в сделке, не может выполнить предусмотренные условия сделки вовремя или установленная сумма неверна. Существует риск разорения одного из участников операции и в период между обсуждением операции и фактическим ее осуществлением. Другой участник операции, возможно, должен будет заключить договор с новым партнером и испытать впоследствии нового риска, связанного с изменением валютных курсов.
Может случиться, что одна валюта доставлена на несколько часов раньше, чем другая. Это создает риск того, что партнер, который доставил валюту для продажи, не получит оплату от участника операции, разорился.
Следующим видом валютных операций является срочная, или форвардное, валютная операция.
Форвардным валютными операциями называются операции, расчет по которым производится более чем через два рабочих дня после их заключения по курсу, который установлен в момент заключения сделки. Они используются для защиты покупателей валют от изменения курсов валют во времени или для извлечения прибыли в связи с изменением курсов. Необходимость в проведении операций на условиях "форвард" следует, как правило, с краткосрочных требований и обязательств экспортеров и импортеров клиентов банка, а также финансовых операций самих банков. Как правило, форвардные сделки заключаются на сроки 1, 3, 6, 9 или 12 месяцев.
Среди срочных операций спекулятивного характера различают игру на понижение курса и игру на повышение
курса валюты. Если ожидается падение курса валюты, то игроки на понижение продают эту валюту по существующему в данный момент курсу "форвард с тем, чтобы через определенный срок сдать покупателю эту валюту, которую продавец теперь может дешево купить на рынке" спот ", если ожидается повышение курса валюты , то игроки на повышение скупают валюту по существующему курсу, чтобы при наступлении срока принять эту валюту, которая уже подорожала и получить прибыль благодаря разнице курсов.
Спекулятивные операции, как правило, осуществляются без наличия валюты. Валютный спекулянт продает ее на срок с надеждой получить разницу с тем в курсе.
Таким образом, в большинстве случаев игра на повышение и понижение курса иностранной валюты - это игра на "разницу". При этом не нужен большой капитал в той валюте, которую продают (покупают). Срочные сделки с иностранной валютой, заключаемых с целью хеджирования, покрытие валютного риска, применяются при крупных коммерческих и финансовых операциях.
Импортеры приобретают валюту на срок для оплаты полученных в кредит товаров, если они рассчитывают, что
курс валюты в течение длительного времени будет повышаться.
Экспортеры, которые занимаются покрытием возможного валютного риска, играющих на понижение курса иностранной валюты. Они продают свою валютную выручку за национальные деньги еще до ее получения, то есть на срок по форвардным курсом, который существует в момент заключения товарного контракта.
Валютные операции на срок выступают и как элемент покрытия рисков при перемещении капитала за границу. Например, американский банк, размещая часть капитала в Англии, для чего ему необходимо в первую очередь закупить фунты стерлингов за доллары по курсу "спот" для осуществления депозитной операции, одновременно заключает соглашение на продажу фунтов стерлингов на срок по курсу форвард. Срок зависит от времени, в течение которого капитал будет находиться на депозите на английском денежном рынке (3, 4, 6 и более месяцев). Срочная операция в этом случае является элементом покрытия риска падения курса фунта стерлингов относительно доллара до момента окончания срока вклада.
Из существующих форм срочных операций наиболее распространены прямые или аутрайт, покупка (продажа) иностранной валюты на срок по курсу, который зафиксирован в момент заключения сделки. Развитого рынка по операциям "аутрайт" между банками нет. Они, как правило, заключаются банками с клиентами, которые
хеджируют свои поступления и платежи от валютных (курсовых) рисков.
Банки сами хеджуються от курсовых рисков в основном посредством операций "своп" покупки (или продажи) валюты на условиях "спот" с одновременным заключением обратной сделки на срок. Как результат, наличные и срочные операции взаемозараховуються и потери относительно первичного курса сводятся к минимуму. Сочетание с депозитными операциями позволяет увеличить доходность от операций "своп".
Срочные биржевые (так называемые, фьючерсные) операции с валютами с 1972 г. начали практиковать сначала в США, а затем и в других странах, их особенность состоит в том, что торговля ведется отдельными стандартизированными контрактами в определенных валютах (доллары США и Канады , фунты стерлингов, марки ФРГ, японские йены, швейцарские и французские франки). В них подробно регламентируются все условия сделки: сумма, срок, метод расчетов и т.д. При заключении договора вносится определенный гарантийный депозит. Курсы валют с фьючерсных операций котируются в форме "аутрайт", то есть прямо, без выделения премии или скидки. Сумма этих контрактов значительно меньше величины срочных межбанковских операций, их используют мелкие и средние фирмы с целью хеджирования валютных рисков.
Разновидностью срочных операций являются опционные. Они предусматривают право покупки или продажи валюты в будущем по курсу, который зафиксирован в момент заключения сделки. За право покупать или продавать выплачивается определенная премия. При благоприятном движения курса валюты в течение срока операции право используется, а в противном случае - уплаченная премия теряется, и валютная операция не осуществляется. Таким образом, опцион более выгоден при колебаниях курса, превышающие размер премии.
Рынок валютных опционов сформировался еще в начале 80 лет. Он обеспечивает большую гибкость в операциях с валютой, поскольку минимизирует степень валютного риска. При покупке опциона за определенное вознаграждение (премию) одно лицо предоставляет другому право купить (опцион "колл") или продать (опцион "пут") валюту по согласованному курсу в любой день установленного срока, либо вообще отказаться от сделки без возмещения убытков ( то есть без возмещения выплаченной премии).
Необходимость таких операций вызвана стремлением ее участников заблаговременно установить курс, по которому будут проводиться расчеты по валютным операциям в будущем. Суть форвардной валютной операции заключается в том, что продавец принимает на себя обязательство через определенный срок (до одного года) передать покупателю валюту, а покупатель обязуется принять ее и оплатить ему в соответствии с условиями соглашения.
При форвардных сделках устанавливается курс, по которому будут осуществляться расчеты в будущем. Он носит название срочного (форвардного) курса. В его основе лежит курс кассовых операций, существующей на момент заключения форвардной сделки, а также надбавки (репорт, Ажио) или скидок (депорт, Дизажио.
Установление курсов валют срочных сделок с иностранной валютой отличается от установления курсов наличных операций. В банковской практике это осуществляется посредством установления премии (репорт) или скидки (депорт) относительно курса с наличных операций. Установка премии означает, что определенная валюта котируется дороже по сделке на срок, чем из наличных кассовых операций, и ниже курсы сделок "спот". Для каждой валюты и каждого вида операций (на 1, 3, 6 месяцев) котировки устанавливается форвардный курс, включающий наличный курс, а также премию или скидку, их размер зависит от степени устойчивости валюты и перспектив эволюции ее курса. Например, хроническая нестабильность валюты и ожидаемое резкое снижение ее курса оказываются в высокой скидке при купле-продаже данной валюты на срок. Наоборот, валюта, которая имеет большую перспективу на срок, котируется с премией.
При прямой котировке валют премия прибавляется к курсам "спот", а скидка вычитается. При косвенном котировке действует обратное правило: премия вычитается, а скидка прибавляется к курсам "спот". Премия продавцов превышает премию покупателей, поскольку банк, продавая иностранную валюту, курс которой на срок повышается, стремится получить большую сумму в национальной валюте при ее продаже и отдать меньшую прибавку в национальной валюте при покупке иностранной. Скидка продавцов меньше скидку покупателей, поскольку банк стремится забрать себе большую скидку в национальной валюте при покупке на нее иностранной валюты, которая уже дешевеет. И наоборот, при продаже этой иностранной валюты он предоставляет клиентам меньшую скидку в национальной валюте.
С переходом к плавающим валютным курсам необходимость срочных сделок для страхования риска возросла. При осуществлении форвардной сделки промежуток времени между его заключением и исполнением значительно больше, чем при кассовой операции, и может составлять несколько месяцев (до года). Как правило, срок и курс форвардной сделки оговаривается при заключении контракта. Кроме того, к кассовому курса устанавливаются надбавки (репорт, Ажио) или скидки (депорт, Дизажио. Размер репорт или депорт зависит не только от объема форвардных операций, но и от разницы в процентных ставках отдельных валют. Эти надбавки и скидки именуются ставкам "своп". Курс срочной операции определяется как соотношение спроса и предложения на валютном рынке в момент заключения сделки, разницей в процентных ставках отдельных валют.
Эти факторы нельзя рассматривать изолированно. Например, если процентные ставки иностранной валюты значительно возрастают, то повышается и спрос на эту валюту на кассовом рынке, поэтому повышается также и курс "спот". Одновременно снижается спрос на срочном валютном рынке, а соответственно и форвардный курс. В такой ситуации имеет место депорт по форвардным курсом относительно кассового курса. При плавающих валютных курсах от характера действующей тенденции его движения (вверх или вниз) зависит как спрос, так и предложение валюты.
Использование форвардных валютных операций выгодно для импортеров и экспортеров при получении более надежной основы для калькуляции соглашений, поскольку при заключении договора независимо от соотношения курсов валют на момент уплаты, в обеих его сторон существует уверенность в получении установленной суммы. Операции осуществляются с объявленными коммерческим банком форвардным курсами с депорт или репорт к кассовому курса.
Различают два вида срочных валютных операций:
* Простая форвардное операция
В этом случае обратная операция заключается не одновременно. Стороны договариваются только предоставить определенную сумму к определенному сроку и по установленному курсу. Этот вид форвардных операций во внешней торговле используется с целью страхования от изменения валютного курса.
Например, дилер А решил обменять доллары США на швейцарские франки сроком на два месяца. Он спрашивает дилера Б и получает от него на 10 февраля 1999 следующие котировки: 1 долл. США = 1,9765 - 1,9773 швейцарских франков. При заключении соглашения 10 февраля 1999 А от Б в обмен на 1 млн. долл. США получает 1,9765 млн. швейцарских франков. Таким образом, А обязан предоставить 10 апреля 1999 1 млн. долл. и получить 1,9765 млн. швейцарских франков независимо от наличия кассового курса в этот день. В дилера А, как экспортера, существует гарантия получить в обмен на принадлежащий ему платеж в долларах США нужную сумму в швейцарских франках. Если же в течение двух месяцев курс доллара США к швейцарскому франку вырастет, то он получит только установленную по договору сумму швейцарских франков, хотя кассовый курс на 10 апреля 1999 более благоприятный и А мог бы получить большую сумму в швейцарских франках за принадлежащий ему платеж в долларах США. Если же курс доллара США в течение двух месяцев снизится, то экспортер получит после завершения срочной операции установленную сумму в швейцарских франках и тем самым избежит валютных потерь. Если в момент заключения форвардной сделки 10 февраля 1999 ожидается рост (падение) курса доллара США относительно швейцарского франка, то в срочной операции это учитывается при помощи репорт (депорт) к кассовому курса. В этом случае экспортер принимает решение: согласиться на депорт в ожидании падения курса, или же спекулировать на ожидаемом его повышении, или надеяться на то, что курс останется на прежнем уровне. От принятого решения, основанного на факторе риска, зависит прибыль или убыток участников операции.
* Валютные операции "своп" - это
покупка иностранной валюты на условиях "спот" в обмен на национальную валюту с обязательством ее последующего выкупа через определенный срок. При этом сумма иностранной валюты, получаемой до установленного срока, увеличивается (уменьшается) на величину ставки "своп" при обмене валюты с депорт (репорт). Операции осуществляются центральными и коммерческими банками с целью приобретения необходимой для международных расчетов валюты, поддержки определенных остатков на текущих счетах диверсификации валютных резервов.
Процентные операции "своп" предусматривают обязательства одной из сторон соглашения выплатить другой стороне проценты по ставке, которая может повышаться или снижаться в обмен на получение платежей по фиксированной ставке. Выигрывает тот участник операции, который более точно спрогнозирует конъюнктуру на рынке ссудных капиталов.
Нередко операции "своп" проводятся с золотом. В этом случае драгоценный металл продается на условиях "спот" с одновременной его обратной покупкой на определенный срок, но по цене, которая
включает среднюю процентную ставку.
Операции "своп" проводит центральный банк, что позволяет ему без фактического уменьшения золотых резервов получить кредиты для финансирования дефицита
платежного баланса.
